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电力行业深度报告:煤电行业拐点即将出现,触底反弹在即

发布时间:2017-03-14    研究机构:方正证券

煤电供给侧改革政策超预期,机组利用率出现改善拐点

2016年起,国家发改委、能源局频繁下发文件,严控煤电新增产能,要求到2020年全国煤电装机控制在11亿千瓦内。目前已有11省公布了煤电产能控制方案,共计将把1亿千瓦装机建设延缓至“十四五”期间进行建设,煤电管控政策力度远超预期。3月5日李克强总理作出的政府工作报告中重点任务第一条是“2017年要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上”,我们估算其中500-1000万千瓦为淘汰落后产能,其余部分为停建、缓建产能。预计2017年煤电新增装机增速将降至3.7%,装机增速超过用电量增速的情况出现反转,机组利用率下滑趋势出现改善拐点。

市场化交易规模扩大与环保压力倒逼落后产能出清

国家能源局规划2018年我国实现4万亿千瓦时工业电量全部市场化交易。随着新增装机的放缓,煤电供给过剩状况得到改善,市场化交易将向良性发展,利好发电效率高、平均成本低的大型发电企业。机组耗能高、排放大的小型机组和自备电厂受大气污染治理环保压力倒逼与未来排污费的压力或将部分减产关停。目前,我国20万千瓦及以下装机容量大约1.4亿千瓦,若关停力度较大,可以提升发电设备利用小时。市场化交易规模的扩大有利于落后产能出清,提高行业集中度,达到供给侧改革去产能的目的。

一季度行业业绩将开始环比改善,三季度末盈利同比改善

发改委明确17年已没有必要大范围实施煤矿减量化生产措施,先进产能和特殊煤矿继续330生产,净调入省份、资源枯竭省份不做硬性要求,其他地区在煤价波动的绿色区间(500-570元/吨)不再执行276限产,煤价预计将在供暖季后出现平稳回落。此外,1-2月火电发电量同比增长8.1%,6大发电集团日均耗煤量同比增长14%,若全年维持此势头,煤电机组利用小时数将出现回升。预计煤电行业业绩一季度起出现环比改善,三季度业绩将出现同比改善,行业触底反弹在即。

行业触底反弹在即,强烈推荐大型电力集团与区域龙头

目前,煤电作为最为重要的公用事业行业之一正处于盈利底部。随着供给侧改革大刀阔斧的推进和盈利触底反弹在即,拐点已经出现,且市场对行业的预期差较大。首选发电效率高、低估值、高股息的标的。五大电力因为此前上大压小,基本没有30万千瓦以下的机组,将受益于行业集中度提升。推荐关注五大电力集团与煤电区域性龙头企业,华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、国投电力、深圳能源(000027)、浙能电力。

风险提示

煤价大幅上涨;平均上网电价继续下滑;行业政策变化或落地不及预期;宏观经济发展不及预期;用电量增长不及预期

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