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公用事业行业:火电行业盈利触底反弹在即,利好政策不断,继续强烈推荐

时间:2017-06-04    机构:方正证券

上周行情:

上周电力、燃气、水务、环保工程板块申万二级指数涨跌幅分别为+0.95%、-0.75%、-3.44%、-2.18%;上证综指和创业板指数涨跌幅分别为+1.35%、-1.71%。

行业观点:

火电发电量持续增长,供给侧改革带动利用小时回升。

2017年前4个月,由于我国经济持续向好,全社会用电量同比增长6.7%,火电发电量同比增长7.2%,继续维持较快增速。

煤电行业大力推进供给侧改革,政府提出2017年要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上。2017年1-4月,我国火电新增装机1169万千瓦,较去年同期减少1023万千瓦;火电完成投资153亿元,同比下降20%,供给侧改革政策落地初见成效。

火电发电量增速快于装机增速带动火电利用小时数触底反弹,前4月全国火电设备平均利用小时1357小时,同比增加35小时。预计2017年煤电新增装机增速将降至3.7%,我们预计全年火电机组利用率下滑趋势出现改善拐点。

煤价回到绿色区间,火电盈利能力将出现改善。

对于火电企业来讲,煤炭成本占到总成本的60-70%,煤价下行对火电盈利弹性很大。环渤海动力煤价格指数连续9周出现回落,神华集团6月月度长协价格降至570元/吨,降幅60元/吨,核算为每度电煤炭成本减少约2.3分/千瓦时。从目前情况看,煤炭行业不再执行276天限产后产能逐步释放、煤炭库存持续增长等因素促使煤价回到合理区间,火电盈利能力将出现持续改善。

电价结构调整利好火电企业,年底煤电联动上调电价可期。

国务院常务会决定取消工业企业结构调整资金、降低重大水利工程建设基金和大中型水库后期扶持基金征收标准。由于工业企业结构调整基金是直接从发电企业征收,金额约1分/千瓦时,取消后将直接增厚发电企业利润。用户则将享受到下调水利工程建设基金和水库后期扶持基金以及此前提及的公用事业附加基金,共约1.5分/千瓦时。按照目前煤价走势,年底煤电联动机制将被触发并上调煤电上网电价,火电企业经营状况将得到进一步改善。

火电行业盈利触底反弹在即,利好政策不断,继续强烈推荐。

发电量持续增长、煤价下行、供给侧改革推动火电行业触底反弹。电价结构调整、煤电联动、电力央企混改等利好政策不断出台。继续推荐关注火电龙头华能国际、国电电力,业绩改善弹性较大的华电国际、大唐发电、国投电力,以及区域性火电企业深圳能源(000027)、浙能电力。

风险提示:宏观经济风险;行业政策低于预期;改革进度低于预期;政策落地低于预期。