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深圳能源深度报告:经营稳健,资产转型

发布时间:2012-03-31    研究机构:安信证券

发电业务为主:公司现以发电业务为主,占到公司总业务的90%以上。公司电力业务涵盖火电、燃机发电、垃圾焚烧发电和风电等,未来将逐步扩大清洁能源占比,从而实现资产转型。

竞争优势明显:公司发电业务主要集中在广深地区,竞争优势明显:(1)上网电价高;(2)利用小时有保障;(3)出色的煤炭成本控制能力;(4)部分天然气价格锁定(5)垃圾焚烧发电毛利率高;

长期业绩增长可期:(1)滨海发电:公司拟在深圳市龙岗区建设滨海电厂项目,规划容量为4×100万千瓦,一期建设2×100万千瓦,采取“上大压小”方式,预计一期最快将于2013年建成投产;(2)打造垃圾焚烧发电示范城市:公司目前拥有垃圾焚烧发电处理能力2450吨/日,在建宝安二期和武汉项目,南山二期和东部的前期工作也在积极展开,公司计划先将深圳市打造成为垃圾焚烧发电模范城市,再逐步扩张至外埠市场,我们看好公司垃圾焚烧发电项目。(3)核电项目:公司与中广核签署了《战略合作协议框架协议》,未来将在广东省内开展核电领域合作;(4)光明燃机项目:公司规划在光明新区建设3台9F天然气燃机机组,并以燃机电厂项目为依托,在光明新区内开展冷热电三联供项目,预计下半年将开始前期工作。

维持“增持-A”投资评级:我们预计公司2011年-2013年EPS分别为:0.44元、0.54元和0.54元,对应PE为:14倍、12倍和12倍,给予6个月目标价7.92元,维持“增持-A”投资评级。

风险提示:(1)煤炭价格大幅上涨;(2)LNG价格大幅上涨;(3)公司在建工程延后;(4)后续发电项目审核未通过等;

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