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深圳能源:财务费用增加,投资收益锐减,净利润下滑近两成

发布时间:2012-08-13    研究机构:华泰证券

财务费用增加,投资收益锐减,净利润下滑19.12%。2012年公司主营收入64.47亿元,同比下降2.92%;归属母公司的净利润5.60亿元,同比下滑19.12%,低于我们和市场的预期。公司发电量下滑导致营业收入下降;虽然2012年内电价上调,但受制于财务费用同比增加0.67亿元和投资收益下滑(同比下滑120%),净利润同比下滑19.12%。

上半年公司发电量同比下滑7.11%。2012年上半年公司累计发电量134.52亿千瓦时,同比下降7.11%,完成上网电量126.94亿千瓦时,同比下降7.47%。其中主要利润来源妈湾电厂、东部电厂发电量分别下滑0.4%、5.4%。广东地区用电需求同比下滑、且外部送入电量快速增加,是导致公司电厂用电小时数同比下滑的主要原因。

发电量有望回升,煤价低迷有利成本改善。根据过往几年发电量数据和用电需求历史规律,下半年发电量占全年发电量约在55%以上,同时公司上半年部分机组进行脱硝改造占有了一定的发电小时,因而下半年发电量有望环比回升。我们预计下半年煤价仍将持续低迷的走势,公司燃料成本将显著下降,公司盈利明显改善。

维持公司“增持”评级。我们下调公司2012-201年EPS分别为0.52、0.58、0.59元,对应PE 11.94、10.67、10.45倍,在行业内仍处于较低水平。我们认为给予公司2012年12-15倍PE较为合适,合理股价区间6.21 - 7.76元。维持公司“增持”评级。

风险提示:当地用电需求快速下滑;煤价上涨带动成本上行;

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