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深圳能源:业绩小幅下降,静待价值重估

发布时间:2012-08-16    研究机构:招商证券

上半年实现每股收益0.21元,基本符合预期。2012年上半年,公司实现主营业务收入64.47亿元,同比下降2.92%,实现净利润6.66亿元,同比下降17.84%,实现归属于母公司所有者的净利润5.60亿元,同比下降19.12%,折合每股收益为0.21元,扣除非经常性损益后0.20元/股,符合我们的预期。

二季度实现每股收益0.12元,同比小幅下降,环比明显回升。二季度公司实现营业收入34.1亿元,同比下降7%;实现归属净利润3.3亿元,同比下降19%。与一季度相比,公司营业收入提升12%,归属净利润提升47%。

需求疲软,发电量下降,进而导致收入下降。上半年,公司实现发电量134.52亿千瓦时,同比下降7.11%,完成上网电量126.94亿千瓦时,同比下降7.47%。其中:燃煤电厂累计完成发电量106.54亿千瓦时,上网电量99.95亿千瓦时;燃机电厂累计完成发电量25.51亿千瓦时,完成上网电量24.78亿千瓦时。公司发电量下降,主要是受用电增速放缓和西电东送电量增加的影响。

公司业绩小幅下降,主要是受财务费用增加和投资收益下降影响。上半年财务费用支出2.3亿元,相对于上一年同比增加42%,这主要是受融资规模扩大和利率上调的影响。另外,公司参股49%的满洲里热电公司,上半年亏损1.39亿元,公司上半年确认投资收益为亏损0.68亿元。受此影响,公司上半年总的投资收益为亏损924万元,同比下降120%。

电厂盈利仍处低谷,下半年主业盈利有望提升。公司发电主业与去年相比,除了受发电量下降影响收入小幅下降外,在电价上调与合同煤价上涨的双重影响下,发电业务毛利率仍略有提升。由于6月份以来市场煤价出现大幅下降,我们判断,公司下半年发电毛利率将有明显提升,有利于增加公司主业盈利。

投资朝阳产业,价值即将显现。我们在前期的深度报告《金融环保发力,价值有待重估(电力及公用事业价值发掘系列之二)》中指出,公司对朝阳产业进行的投资即将进入收获期。

环保板块发展迅猛,已经成为深圳最大固废处理企业,目前拥有垃圾处理能力2450吨/日,2015年末将再增长4倍达到12250吨/天。公司已将环保公司其他股东的股权全部回购,不排除未来分拆上市的可能。

公司大量参股金融资产,持有国泰君安、长城证券、永诚保险、深圳创投等多家公司股权,这些公司上市后,保守预测金融资产价值将达到62亿元。

价值明显低估,维持“强烈推荐”投资评级,目标价8.36~9.86元。预计公司2012~2014年公司每股收益分别为0.50、0.59、0.67元,主要反映电力相关产业盈利,按照2012年业绩的12~15倍PE,这部分合理价值为6.0~7.5元。而其持有的金融资产价值62.3亿元,折合每股价值2.36元。

综合考虑公司合理价值为每股8.36~9.86元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷,重组进程滞后。

申请时请注明股票名称