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深圳能源:业绩低于市场预期

发布时间:2012-10-29    研究机构:安信证券

业绩低于市场预期:公司2012年前三季度实现营业收入100.4亿元,同比下降6.9%,实现营业利润8.8亿元,同比下降13.5%,实现利润总额13.8亿元,同比下降7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润8.4亿元,同比下降14.5%,实现基本每股收益0.32元;其中第三季度实现营业收入36亿元,同比下降13.2%,实现营业利润2.9亿元,同比上升8.7%,实现利润总额4.9亿元,同比上升11.1%,实现归属于母公司所有者的净利润2.8亿元,同比下降3.4%,实现基本每股收益0.11元;业绩低于市场预期;公司业绩较低的原因有以下几点:(1)电量下降超预期:由于下游电力需求疲软,2012年1-9月公司实现上网电量同比下降11.23%,其中第三季度上网电量同比大幅下降16.9%,环比上升4.7%;但由于公司燃煤电厂发电量三季度环比下降,且合同煤占比较大,公司煤炭价格下降幅度相对较小,三季度毛利率环比下降1.4个百分点,不同于其他电力上市公司;(2)财务费用:公司前三季度财务费用同比增加9962万元,上升38.5%,其中第三季度同比增加3256万元,上升32.7%,主要原因在于融资规模扩大;(3)投资净收益下降:公司前三季度投资净收益同比减少5630万元,下降267.4%,主要原因在于部分联营企业亏损;短期成长性稍显不足:公司存在较多后续项目,但从进度来看,后续项目贡献业绩较晚:(1)滨海发电:拟在深圳建设4×100万千瓦装机滨海电厂,一期2×100万千瓦;(2)打造垃圾焚烧发电师范城市:公司目前拥有垃圾焚烧发电处理能力2450吨/日,在建宝安二期和武汉项目,南山二期和东部前期也在逐步展开;(3)核电项目:公司计划未来与中广核在广东省开展核电领域合作;(4)光明燃机项目:公司规划在光明新区建设3台9F天然气燃机机组,并以燃机电厂项目为依托,开展冷热电三联供项目;(5)其他项目:公司积极稳妥开拓海外电力市场,并将有序开发风电、太阳能发电等新能源项目。

给予“中性-A”投资评级:预计公司2012年-2014年EPS分别为0.47元、0.48元0.49元,对应PE为12.3倍、12.1倍和11.8倍,给予“中性-A”投资评级,6个月目标价6.24元。

风险提示:(1)煤炭价格下降幅度低于预期;(2)利用小时大幅下降;(3)公司在建工程延后;(4)后续发电项目审核未通过;(5)LNG价格大幅上涨等;

申请时请注明股票名称