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深圳能源:外埠项目亏损及财务费用增长拖累业绩

发布时间:2013-04-18    研究机构:瑞银证券

2012年实现扣非净利润9.06亿元,同比下降13.1%

公司2012年实现净利润9.65亿元,同比下降14.2%,对应EPS0.37元;扣非净利润为9.06亿元,对应每股0.34元。业绩下滑的主要原因是:1、公司上网电量同比下降14.4%,因此煤价下跌对公司的利好不明显;2、公司参股49%的满洲里热电公司去年亏损扩大至2.11亿元(11年亏损0.29亿元);3、财务费用增长0.33亿元。

广东省用电需求增速下滑,同时本地机组还受到西电挤压

受当地经济增速放缓影响,2012年广东省用电量增速仅5.0%(10/11年分别为12.5%/8.4%);同时由于去年来水偏丰使得水电大发,西电送广东电量大幅增长,影响了本地机组出力,去年广东省发电量同比下降5.1%,火电降幅达到7.7%,受此影响,公司去年煤电发电量下降15.3%,气电则降7.5%。

外埠投资不利,未来增长寄希望于滨海电厂获批

公司作为深圳本地企业,近年出手的外埠投资尚无成功案例,西柏坡、满洲里项目持续亏损,环保电厂12年的利润贡献也出现下降,其他新能源项目利润贡献微薄,我们认为公司未来业绩增长还寄希望于滨海电厂(2*100万千瓦,100%),占公司现有权益火电机组的46.7%,该项目已于13年年初拿到路条,我们预计最早2015年能有业绩贡献。

估值:维持盈利预测和“中性”评级

目标价6.36元是基于瑞银VCAM-DCF估值模型(8.5%的WACC)推导得到。

我们维持“中性”评级。

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