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深圳能源:投资收益带动业绩提升,公司价值尚待重估

发布时间:2013-08-15    研究机构:招商证券

上半年实现每股收益0.2408元,基本符合预期。2013年上半年,公司实现主营业务收入53.7亿元,同比下降16.7%,实现利润总额9.7亿元,同比增长9.0%,实现归属于母公司所有者的净利润6.36亿元,同比增长13.6%,折合每股收益为0.2408元,基本符合预期。

电量下降减少营业收入,成本降低提升盈利能力。上半年,由于电力需求放缓,同时西电东送增加,冲击广东省电力市场,导致公司销售电量仅完成107亿千瓦时,同比减少15.7%,其中,燃煤电厂和燃机电厂利用小时均下降400小时以上,是公司收入减少的主要原因。另一方面,受益于电煤价格大幅回落,公司营业成本下降18.4%,毛利率提升至18.7%。

投资收益大幅增加,带动业绩提升。上半年,由于煤炭价格回落,电力行业盈利能力提升,公司参股的西柏坡、满洲里热电等电厂投资收益增加,同时,公司参股的大鹏气公司、创新投公司分红良好,使得公司确认投资收益为0.99亿元,同比增加1.1亿元,是带动公司业绩增长的主要原因。另外,公司营业外收入争取到的燃气燃油加工费补贴也增加近1亿元,增厚公司业绩。

电力需求逐渐回升,环保产业价值突出。上半年,公司发电主业受发电量影响较大,近期,下游工业电力需求逐渐回暖,高温天气也增加了空调负荷,下半年发电量乐观。而在环保板块,公司已经成为深圳最大固废处理企业,目前拥有垃圾处理能力6450吨/日,2015年末将达到12250吨/日,成长迅猛,未来如果分拆上市,将进一步提升公司的估值。

价值明显低估,维持“强烈推荐”投资评级。考虑到明年电价下调和燃料成本回落,预计公司13~15年公司EPS 分别为0.52、0.57、0.60元,PE 在10倍左右, PB 小于1,目前公司股价并未反应公司环保产业的发展,以及其持有金融资产价值,我们维持“强烈推荐”的投资评级,目标价7.2元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷。

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