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深圳能源:环保新能源占比高,估值仍有较大提升空间

发布时间:2014-12-20    研究机构:民生证券

报告摘要:

核心推荐逻辑:1、深圳是我国改革开放的前沿阵地,做为综合实力排名前列的市属能源上市平台,公司有望较早受益于国有企业改革;发改委在深圳试点电改,公司将率先享受电改政策红利。2、环保新能源业务占比高且未来将继续提升,公司垃圾处理能力将增长200%以上达到21800吨/日;新能源在建装机65万千瓦,为现有装机的110%。3、参股金融比例高,公司持有长城证券13.1%、国泰君安2.5%股权以及其它金融行业公司股权,参考金融上市公司PB,公司金融资产合理估值近100亿元。

深圳市属综合实力排名前列的环保新能源平台。作为深圳市属大型能源平台,公司综合实力位居市属企业前列,连续多年入选中国工业企业500强。公司已形成以电为主,能源环保等相关产业综合发展的战略格局,公司提出“两个战略定位”的发展战略:即坚持绿色环保特色经营,做全国低碳清洁能源供应商的领跑者;做强做大能源环保产业,做城市固体废物综合解决方案的技术提供商和投资商。

政策鼓励垃圾焚烧发电,公司处理能力将增长200%。垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用,是垃圾处理的重要方向,我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划,到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日,较2010年增长243%,占无害化处理总能力的35%以上,东部地区占比达到48%以上。公司目前已日处理垃圾能力7050吨,市场占有率约4%,处理能力全国排名第9位。根据公司网站,未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产,公司垃圾日处理能力将达21800吨,较目前增长200%以上。

新能源装机增长快,公司在建装机65万千瓦,为现有装机的110%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目,实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度,盈利能力较强,预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦,占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向,公司将通过内生和外延收购,实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年,在不考虑收购的情况下,公司环保新能源装机将达到91万千瓦,较目前增长超过90%。

公司装机稳步提升,2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2。100万千瓦)、东部电厂二期(3。39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产,预计到2015年公司装机容量达887万千瓦,较目前增长40%以上;公司现有项目总装机1213万千瓦,预计将于2016年前后逐步投产,较2012年增长90%以上。

风险提示:煤价出现超预期的波动;电力需求不及预期。

盈利预测及投资建议。

预计公司14~16年每股收益为0.68元、0.71元、0.80元;对应14~16年PE为16、15倍、14倍。公司地处我国改革开放前沿阵地的深圳,受益电改及国企改革,并且公司环保新能源业务发展潜力巨大、价值低估,维持“强烈推荐”评级。

申请时请注明股票名称